前半场结束：美的收购库卡剧情全回顾

　　7月20日，美的集团公布了最新进展，接受美的集团本次要约收购的股份已达72.18%，收购完成后，美的集团将持有库卡集团85.69%的股份。根据本次要约收购的进程安排，在上述要约接受结果公布后两周内(该两周的时间称为“额外要约期”)，要约期内未接受要约的库卡集团股东可以继续决定接受要约，额外要约期将于2016年7月21日0时(德国法兰克福当地时间)开始，并将于2016年8月3日24时结束。

　　至此，美的集团这起全面要约收购成功地迈出了第一步。值得注意的是，本次收购交易还须通过欧盟、德国、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查，包括通过德国联邦经济事务和能源部的审议，以及美国外资投资委员会(CFIUS)和国防贸易管制理事会(DDTC)的审查，预计2017年3月31日前完成。

　　三、大案带来的启发

　　纵观这起巨额收购交易前半场剧情，为走出去企业如何海外投资并购，以及全球资源整合配置，带来许多启发和借鉴，简单归纳如下：

　　1.明确目标，提前布局。对于美的集团来说，传统家电业增长趋缓加上利润下降已是不争的事实，在一方面继续拓展国内外市场、维持主业的同时，投资库卡集团寻求新的增长点，不失为一招妙棋。美的集团希望借助库卡集团在工业机器人和自动化生产领域的经验和产品线，进一步提高生产效率，并推动美的集团制造升级;双方将联合开拓“广阔的中国机器人市场”，并通过优势互补与协同效应，有效提升美的集团业务多样性、全球业务布局及获利能力。

　　2.化整为零，逐步增持。美的集团对库卡集团的兴趣要追溯到2015年8月首次在二级市场买入库卡集团5.4%的股权，紧接着，美的集团在今年先后将股份增持到了10.2%与13.5%。在前期逐步以相对较低的价格注资后，对库卡集团有了进一步了解。今年5月18日，美的集团才正式提出要约收购，拟报价115欧元/每股。通过逐步增持的方式谋求库卡集团这样优秀企业的控股权，既减少欧美政府和大众对于中国企业突然冒进的陌生感和资金压力，也规避了中外企业合并中经常出现的诸多冲突和操作风险，如此的战术堪称稳健又不失灵活，具有很强的指导意义。

　　3.借助外力，寻求支援。在5月份公布要约收购后，面对来自德国和欧洲的压力，美的集团首先在库卡集团公司内部谋求董事会和监事会的一致支持，并运用三一重工、均胜、潍柴等成功并购德国企业的先例说服众多担忧和反对者。此外，对于库卡集团这样的明星企业，利用德国总理默克尔6月12-14日访华期间，通过领导人非公开接触和沟通，形成二国间正常贸易投资的默许与支持，为美的集团全面要约收购库卡集团敞开了大门。

　　4.分清形势，重点突破。在这次“不请自来”的要约收购中(Unsolicitedtakeover)，115欧元每股的报价颇具杀伤力，这个价格不仅打动了小股东们，在美的集团答应库卡集团提出的5项承诺后，大股东福伊特集团(Voith)对这宗交易的态度即刻发生了反转。这份报价对于福伊特意义似乎大大超出了其原先设定的投资目标，根据当时库卡集团的股价，福伊特在2014年收购库卡集团25.1%的股权差不多花了3.7亿欧元，而如今美的集团愿意以12亿欧元的价格收购其手中的股权，相当于2年净赚8亿多欧元，这对于在2015年还亏损9266万欧元的福伊特来讲无疑是一笔巨款。在美的集团签署5项承诺之后，福伊特果断同意转让全部所持股权。

　　5.节制行事，精心谋划。美的集团为了这宗巨额交易，除了战略上精心谋划，在资金方面也做足了功夫。美的集团2015 年年报中显示，归属于上市公司股东的净利润127.07亿元，同比增长20.99%，而2016年Q1财报也显示，其当期经营活动产生的现金流净额为65.95亿元，同比增加163.94%，此外，美的集团在2015年全年产生的现金流净额高达267.64亿元人民币，现金流相当充裕。同时，美的集团也寻求了银行贷款，在公布的要约收购中显示，2016 年6月2 日，子公司MECCA(收购主体)向中国工商银行(欧洲)有限公司巴黎分行和中国工商银行法兰克福分行签订了一份融资协议。

　　6.快速出击，巧取豪夺。美的集团的这次要约收购，拟以企业自有资金加银行贷款，以现金支付的方式全面要约收购，通过高昂的报价诱使控股股东主动退出;同时也是侧面考虑库卡集团是德国上市公司，如果通过发行新股或换股来收购，交易过程存在较大的不确定性和市场风险。从美的集团6月16日发出要约收购，到6月28日美的集团宣布与库卡集团签订约束性投资协议，前后不足二周时间，对于如此巨额的一宗交易，速度可谓神速，很好地抑制了库卡集团股票进一步上涨，节省了大量交易成本。这其中，除了美的集团去年已注资库卡集团的有利因素外，本次收购所采取的战术和效率都非常值得推赞。

　　7.放眼未来，战略投资。美的集团收购库卡集团，志在必得。除了高昂的收购价格外，美的还做出了长达七年半的承诺(保持库卡集团的独立性、不退市、尊重库卡集团品牌及知识产权、保留工厂和员工至2023年年底、支持库卡集团的战略计划)，这一方面说明美的集团对机器人行业的未来相当看好，另一方面也显示出美的集团有信心做好收购后的整合。海外并购，不是短期买卖，而是一宗长期投资，就似一桩跨国婚姻，需要在交割后，耐心培养感情，精细管理。在手握一副好牌后，相信美的集团将做长远的战略规划。

　　四、结 语

　　这次全面要约收购将是美的集团又一战略投资，与库卡集团合作有助于美的集团在机器人与自动化领域深入拓展，并强化战略布局。同时，本次交易将进一步为美的集团开拓海外业务，寻求新的业务增长点以及提高上市公司盈利能力奠定基础。

　　通过上述的回顾和梳理，对于国内众多家电企业如何产业升级、中国企业如何捕获国际大品牌均有实战指导意义。中国经济不乏企业战略家，稀缺的是熟悉国内外经济规律、懂得现代资本运作的战场指挥官，希望有志于搏击国际市场的企业家谨慎行事、潜心经营，以开阔的全球视野和务实的进取精神，迎战历史给予的绝好平台和机遇!