本土投资人看好哪类半导体企业

作者/ 迎九 《电子产品世界》编辑

摘要：本土半导体业部分投资企业介绍了他们看好的半导体机会。这些投资机构非常具有代表性，其中有国内第一家半导体VC(风投)，还有第一个由国内芯片制造商龙头成立的VC，还有一家活跃的擅长财务并购的财务投资人。

0 引言

　　“第二届集微半导体峰会”于2018年8月在厦门海沧举行。会议期间举办了圆桌论坛“风云变幻的半导体产业投资”。元禾华创投资委员会主席陈大同先生主持了此次论坛，嘉宾是华登国际董事总经理黄庆先生、融通资本CEO(首席执行官)贲金锋先生、盈富泰克总经理周宁先生、中芯聚源总裁孙玉望先生。

1 目前产业环境与一二十年前的差别

　　华登国际董事总经理黄庆回顾了2000年时投资半导体的环境，认为当时是非常困难的，因为大部分创业家没有经验，他们可能从海外归来，曾在以前的公司做过，所以他们的公司都谈不上是真正的创业公司。第二是当时中国做设计的工程师非常少。再有，那时中国的应用场景也非常少，当时许多芯片初创公司称其芯片要做得跟美国公司的芯片一模一样好，这实际上很难的，原因之一是中国的应用型企业不会用芯片。

　　之后中国的山寨起来，并且规模逐渐变大，开始出现小米、华为、中兴等应用类公司。2000年华登国际投资了很多山寨公司，因为产品较便宜，可以卖出去。但那个时代已经过去，今天要做附加值更高的产品。

　　现在海归回来的人才很多，而且这些海归人才都非常有经验;从设计人员角度看有非常好的环境，还有非常多的设计公司;中国和国外的交流也比较多;中国芯片设计企业的下游客户也非常强大。因此今天可以做规模较大的半导体公司，现在中国的设计公司可以做到五亿美元级的销售额，这是一个很正常的期望。

　　元禾华创投委会主席陈大同补充道，十年前他看到的创业者约80%为海归，那时海归基本上没有太多经验，顶多做到设计经理，所以是赤手空拳回来的。但是今天的创业者80%以上是本土人员及团队，这些团队几乎都是过去十几年自己培养出来的，而且现在的创业团队不一样了，他们出来做的创业背后都有很多资源、经验，因此起点较高，所以做的对标产品水准也较高。另外，现在有一些龙头企业的创新团队是背靠龙头企业做的创业。

　　华登国际董事总经理黄庆称，当年中国上市渠道非常不通畅，一些企业希望到国外去上市，但不够格;现在整个上市渠道是通畅的，使很多资金可以流向这个行业，因此现在资金非常好，渠道也非常通畅。

2 如何看待一些企业被高估值?

　　半导体本来是一个非常安静和寂寞的产业，现在突然成为一个明星产业，外部大量资金涌进来，包括原来做互联网的资金、做房地产的资金、国字头的资金等，所以投资方式发生了很大变化，在一定程度上，也发生了很多业内人士看不懂的高估值情况，而且高得不是一点半点。

　　中芯聚源总裁孙玉望指出，这有利有弊，但是这两年利大于弊。

　　不过，应该提醒一些半导体企业保持理性，因为半导体有自身的发展规律，例如投入时间长，而且要持续地投入，但是见效较慢，必须要坚持[1]。现在有很多半导体企业因为受追捧，或者是市场上资金太多，没有足够项目可投，因此把一些半导体企业的估值抬高，但这些半导体企业因为财务支撑不了，必然会在下一步融资时遇到问题。所以半导体企业一定要抵挡住诱惑。你今天得了一个高估值，有人投你了，你变成一个明星，一两年之后你的业绩没有达到投资人需求的时候，投资人会对你施加很大的压力，你面临资金短缺、再融资的时候，你想维持现有的估值已经不可能了，被迫降低估值融资，那时对半导体企业的伤害远远大于前一轮。因此建议理性一点，把估值放低一点，引进的确能够对你有帮助的投资方。

　　元禾华创投委会主席陈大同提醒道，所谓“风口”来了会把猪吹上去，但是风起来得快，也下去得快，等到风过去，猪会掉下来，猪还是猪，会摔死的还是会摔死。

3 投资热点

　　华登国际董事总经理黄庆的经验是中国缺什么就投什么。今天中国电子业出现了许多巨头，谁能向他们服务?这是最核心的。而今天再做山寨的公司没有任何意义，今天需要的不是山寨，不是跟人家一样抄袭的产品，今天需要的是能为中国的应用公司服务，为他们创造价值。

　　另外，竞争不是跟国内公司竞争，而是跟国外公司竞争，要能够去做和国外竞争的产品。

　　融通资本CEO贲金锋称，融通资本的特色是发挥自己在金融和资本市场的专长，以互补的力量为企业家提供服务。

　　融通资本主要的投向包括芯片设计为主的先进制造业，还有医疗大健康。从投资品种看，除了股权投资之外，融通资本也发挥商业银行的作用进行一些股权的融资。

　　融通资本是财务投资人为主，所以第一个原则是保守，对投资人要有一个稳健的回报。第二怎么才可以实现这个方向?希望找到优质的企业家，并通过融通资本的设计，让背后投资人变得更加耐心，辅助芯片企业不断成长和壮大。因为通常银行系的投资人相对比较急功近利，但是融通资本会尽可能地说服银行，所以融通资本的融资带有很强的股权性质，让投资人和最终的企业家能够有比较稳定的经营环境。

　　盈富泰克总经理周宁表示，盈富泰克与华登国际有点类似，在跟踪集成电路产业的发展，服务于下游的集成商。原来是做VR(虚拟现实)，给VR 企业降成本。现在是投有自主知识产权等核心技术的芯片公司，诸如存储器、CPU方面。再有，看到我国在集成电路制造方面正有巨大的投入，所以下一步产业升级后，应该是关键材料和设备有很大的市场，这一块也是补足中国产业链不足的地方，所以关键材料和设备也是盈富泰克重点来看的领域。

　　中芯聚源总裁孙玉望称，中芯聚源关注成长性，只要是在半导体里具有成长性的方面都是投资的对象。过去一年在几个方面研究得较多，投资项目也较多：人工智能(AI)、自动驾驶、5G等。

　　元禾华创投委会主席陈大同总结道，十年前投消费类电子比较多，因为当时是适应那个环境，现在消费类电子慢慢成熟了，投资人就投汽车电子、AI、5G等。市场在不断发展，投资方向肯定是跟着市场走，但是比这更重要的是一种投资的理念和模式。

4 中国半导体产业链与国际产业链相比的缺失

　　华登国际董事总经理黄庆称，半导体行业是一个全球的行业，而不是中国的行业。半导体行业有两大块，前面沿着走的是百万大军，带动后面指数级增长的部分。这百万大军基本上都不在中国，所以中国跟国际半导体的距离非常远。国际半导体不是一个地方，也不是一家公司，是一个产业集群，从大学、研究机构开始，成百上千家公司组成一个产业集群。这是中国半导体从业人员了解或者是要深刻了解的，半导体产业是国际的生态链。

　　另外中国很多新事物发生的时候，一些创新的地方越来越多地跟国际接轨。投资界这两年投资了许多公司，他们的产品做出来后都是找三星、华为等大企业，这样的事情已经在中国开始出现，以前是没有的;另外中国的研发团队在国外也做了很多先进的研发，把半成品拿到中国来，最后成品由中国来做，因为中国有市场、资本、人才。

　　元禾华创投委会主席陈大同指出，我们并不是要取代全世界，这是不可能的。但是发展到一定程度，这个产业应该有我们中国在国际产业链当中的地位，跟我们的市场相符合，能够嵌入到这里面。这个时间点，封测方面我们跟国际差距不大，设计方面可能还需要5到10年，到我们能够跟人家相比较。制造差距更大，估计一二十年。最难的应该是材料和设备，最少要15到20年以上，才能融入整个世界。可见未来一二十年是中国半导体产业发展的黄金时期，有很多空白可做，等到全部填满，就变成一个成熟产业，可能机会不会像现在这么大了。

　　参考文献：

　　[1] 王莹.发展半导体产业必须长期艰苦奋斗.电子产品世界,2018(5):1-2

　　本文来源于《电子产品世界》2018年第12期第19页，欢迎您写论文时引用，并注明出处。