东芝“解体”的现实味道：高价出售医疗健康部门？

东芝的会计处理违规问题已使三任社长辞任，成为“特例”。管理层为什么走上了极端的“当前利润至上主义”?问题的本质还有待今后揭开。现在，除了管理层大换血，东芝还不得不考虑拆分业务，以便加快结构改革步伐。

　　2015年，迎来创建140周年纪念的东芝遭遇了前所未有的危机。

　　我不会完全听信报告，关键在于“动机”。7月21日，调查东芝会计处理问题的第三方委员会(委员长：上田广一，前东京高检检事长)发布调查报告全文后，东京证券交易所的一位高管表明了这样的态度。因为违规财务处理的动机，对于决定东芝股票今后能否继续上市，有着极为重要的意义。

　　2015年迎来创建140周年的东芝，正面临着前所未有的危机。超过1500亿日元的财务违规被曝光，发展为三任社长辞职的“异例”。然而，三任社长的辞任，并没有让东芝渡过危机。东芝为何走上了极端的“当前利润至上主义”之路?问题的本质还有待今后的揭示。

　　从4月3日对外发布财务违规问题，到5月15日第三方委员会成立，在大约1个月的时间里，围绕基础设施工程的实施标准等财务处理方针，东芝直接、自愿地向东京证券交易所(简称“东证”)汇报了相关情况，并提交了长达数十页的资料。

　　第三方委员会发布报告后，东证打算今后自己重新调查。与第三方委员会把重点放在个别项目的事实关联上不同，东证关心的是，揭示东芝管理层从2008财年开始，在至少约7年间持续操纵利润的动机。

　　东证虽然没有司法机关的搜查权和强制调查权，但要求各上市公司遵守由1600多个条文组成的“有价证券上市规程”。其中规定，各公司在东证照会时要快速回应。其目的是督促企业合理公开信息，保护投资者。

　　今后，关注的焦点可能放在“管理层是否因为在意股价，而主导操纵了利润”。

　　能否维持市场秩序

　　田中久雄社长2014年8月接受日经技术在线采访时说，“东芝集团是不折不扣的‘多元化折让’(Conglomerate Discount，集团企业股票的总市值低于各项业务价值的总和)”。表达出了对于市场低估东芝价值的危机感。

　　东芝的税前损益与资本充足率。好业绩的“假象”已经曝光。注：2014财年数据为2015年1月公布的计划。东芝现已撤回预期。2014财年的订正金额仅限第三季度之前。部分为《日经商务周刊》推测。各财年的红线是修正利润后的“实力”。

　　东芝的合并销售额为6万亿5025亿日元(2013财年)，不到日立的7成。代表最终利润的合并净利润(2013财年)在订正之前，也仅为日立的约5分之1。从股票总市值来看，即便是在近期最高的2015年3月，东芝也不到2.3万亿日元，约为日立的一半。与企业的规模相比，盈利能力薄弱，在股票市场上的评价自然不佳。

　　更相形见绌的，是资本的“存量”。表示财务健康度的资本充足率为19.7%(2013财年)。尽管东芝在雷曼危机之后的2009年，实施了3000亿日元规模的增资，但资本充足率至今仍然停留在2成左右的水平。而丰田、小松、东丽等具有代表性的全球企业的资本充足率都超过了3成。因此，一直有观点指出东芝有必要强化资本。

　　东证认为，可能是与东芝管理层的焦虑相似的某种危机感致使其操纵全公司的利润，准备谨慎地开展调查。预计将会在东芝8月底修改下财年业绩预期、确定2014财年(截至15年3月)业绩的时候，将其指定为内部管理体制存在问题的“特设注意市场股”。