京东方又现亏损 能逃脱三五年一轮回魔咒吗？

京东方科技集团股份有限公司(下称“京东方”)发布2016年第一季度报告，京东方当期归属股东净利润同比下降88.93%至1.08亿元，扣非净利润同比则下降254.05%，亏损高达13.57亿元(本文仅指扣非净利润的亏损)。

　　京东方似乎陷入了一个三五年一轮回的魔咒。笔者梳理发现，京东方自2001年1月在深圳证券交易所上市以来，2001年—2004年四年属于盈利状态，但2004年扣非净利润下降六成多。2005年和2006年两年亏损。2007年盈利。2008年—2012年连续亏损五年。2013年—2015年盈利三年。

　　京东方是中国最大的面板制造商，其2014年和2015年在智能手机和平板电脑面板领域连续市场占有率全球第一。2015年，其电视面板市占率上升至全球第四位，同时全球首发产品覆盖率达39%。

　　遗憾的是，京东方新一轮亏损期或已开启。尽管其2015年全年是盈利的，但扣非净利润却是同比下降66.42%，而且从第三季度的负1.68亿元，增加到第四季度的负7.95亿元。2016年第一季度再度增加到负13.57亿元。京东方亏损的一个重要的原因，是智能手机、平板电脑和电视液晶面板的出货量出现了环比、同比下降，尤其是2016年第一季度表现明显。

　　家电专家刘步尘表示，更为重要的原因或许是，从2015年开始，面板行业陷入了成本上涨，价格却一直低位运行的状态。比如主流的32寸液晶面板价格，从2015年初的100美元降至目前的52美元，降幅近50%。40英寸、43英寸、48英寸和55英寸的液晶面板价格均不同程度出现下降现象。“这导致京东方、华星光电的盈利能力出现了大幅下降。”

　　近年来，京东方开始布局有机电激光显示(俗称OLED)，多个项目是今明两年才能投产。那么，京东方押注的OLED能否让其破除三五年一轮回的魔咒呢?

　　盲目扩张是亏损根源?

　　面板行业，韩国和日本一直扮演着领跑者角色，中国则扮演着跟随者角色。因此，中国面板企业常常面临项目“上马就落伍”的尴尬处境。

　　京东方的扩张也常常伴随着争议。京东方还在固守阴极射线管(CRT)时，国外已扩展液晶面板5代线;京东方5代线产能达到最大时(俗称满产)，国外已经在中小尺寸上有了OLED;京东方8代线尚未兴建之时，日本的夏普已经在建10代线。

　　在2008年—2012年京东方处于亏损期间，其投资热情却是高涨。有观点认为，京东方是越亏损规模越大。比如2008年9月，京东方联手合肥市政府及当地国有企业联合投资175亿元建的第6 代 TFT-LCD生产线项目。当年，京东方亏损高达10.19亿元。

　　在此期间，国家提出要以面板生产为重点，完善新型显示产业体系。2009年4月，国务院办公厅印发《电子信息产业调整与振兴计划》，提出国家将安排引导资金和企业资本市场筹资相结合，拓宽融资渠道，增强企业创新发展能力。成熟技术的产业化与前瞻性技术研究开发并举，逐步掌握显示产业发展主动权。

　　京东方也不会错过搭政策“顺风车”的机会。2009年8月，京东方再次联手北京国际信托有限公司和北京亦庄国际投资发展有限公司兴建投资了第8代TFT-LCD生产线，该项目投资总额则高达280.3亿元，建设周期为26个月。也就是2011年11月以后才能投产。

　　据京东方2011年年度报告显示，合肥6代线于当年4月实现满产，比原计划提前 3个月，当年底通过工艺技术提升，实现月产能10 万片玻璃基板。与此同时，北京8.5代线也于当年底实现30K满产，综合良率达 90%以上。两条生产线也给京东方带来了不小的收入，分别是47.70亿元和1.3亿元，占当年京东方总营业收入的37.44%和1%。

　　但两条生产线却未给京东方带来多少利润。据京东方2011年、2012年度报告数据显示，合肥6代线2011年的营业利润是负14.81亿元，净利润是负11.47亿元。北京8.5代线的营业利润是负3.19亿元，净利润是负2.87亿元。2012年合肥6代线净利润虽然扭亏为盈，实现1.24亿元，但营业利润继续为负，为负3.18亿元;北京8.5代线营业利润还有恶化之势，达负3.62亿元，净利润也为负2.07亿元。

　　京东方对自己的扩张行为“太猛”似乎也有所发觉。2010年9月，合肥市政府在京东方6代线建成之际，又提出了兴建8代线的构想，并成立了合肥鑫晟光电科技有限公司作为项目主体开展前期准备工作。京东方只是以技术顾问身份参与该项目10%股权，但被各界理解成了京东方的又一个面板生产线项目。一个月后，京东方就此专门发布了一份提示性公告，澄清其与该项目的关系。当然，最后这条高世代面板生产线还是在被京东方多次增资后成为其旗下的一条生产线。

　　押注8代线是京东方的又一不佳选择。2013年全国已有6条(含在建)8代线之际，中国光学光电子行业协会液晶分会名誉理事长、清华大学教授高鸿锦曾表示，中国液晶面板生产线还能建1—2条。但京东方第三条8代线，即总投资147亿元的福州8.5代线项目却是迟至2015年12月开建，此时中国已经有了8条8代线。

　　“2014年之后再投液晶面板生产线都属于战略短视行为”，刘步尘表示，因为产能过剩加重，2014年后，液晶面板价格持续下跌，这已经直接在京东方和华星光电的盈利能力上有所体现。同时，国际厂商正在发力OLED，OLED电视发展越快对液晶电视的冲击就越大。