英特尔上调预期：回光返照还是曙光？

3年没听到英特尔上调业绩预期的消息了，印象中最近一次已是2011年。那年行业整体向好，也没能显出英特尔多出色。

英特尔这样解释此次上调原因：由于企业用户的PC需求超出预期。

　　商用PC需求上升，与企业基础IT服务的采购上升有关。这说明企业信心开始有所恢复。它背后关联着一个区域的宏观经济面。一个例子显示，美国等发达国家的就业数据有乐观迹象了，已持续一个季度。当然，传统IT巨头们也在不断裁员，尤其是惠普，已经接近2万人;IBM也在借出售服务器、半导体业务变相裁员，其中仅服务器就涉及7000多人。

　　当然，我们还能想到更多。比如：

　　1、微软Win8加速推进带来的硬件升级效应;2、新一轮通讯、互联网的融合发展热潮带来的基础设施更替效应;3、物联网、云计算概念的愿景吸引。

　　两大巨头均释放乐观信号：业绩上升明确受此影响，英特尔股价涨幅超过4%，并带动其他许多科技股上涨。这一刻，英特尔再度让人感受到了它在产业中的影响力。

　　英特尔确实长期扮演着全球半导体制造业的荣衰风向标。只是说，几年来，由于互联网与通讯业融合，促使移动互联网勃兴，已出现不沾互联网便会死亡的表达。这一过程，ARM阵营诸多处理器企业的崛起，尤其是高通，弱化了英特尔的产业地位。

　　这也导致一些原本追逐它的观察家、分析人士、媒体，甚至开始遗忘它的一些声音，一些数据。这也正常，产业总会变化。英特尔最辉煌的阶段确实过去了，想想看，它的毛利曾经在70%上下的时候。

　　不过，当被遗忘太多时，我觉得行业里有一种不太健康的声音，对于互联网狭隘的认知，隐含着对于制造业尤其全球精密制造业的忽视。

　　我因有过一段每天都看它的日子，所以还一直将它当成观察行业的指标。要知道，巨头调高或调低业绩预期，往往是很慎重的事。这不但涉及业务层面，更涉及股价、市值。

　　如果这类动作发生在年初，会有相当的不确定性。年初英特尔的预测相当保守。发生在年中的上调，一般就是确定性的判断，它说明企业对自身业绩与股价有了确定的信息，期望当然更多。

　　这对一个艰难转型中的英特尔来说，更是如此。毕竟，截至3月底，全球PC出货已连续8季下滑。

　　你可能会问，既然这么惨，英特尔以及同业们有啥好说的，不过是黑暗中的一丝微光。

　　我一直有这样一种认知：当基础的制造业尤其是上游的精密制造业，开始释放向好信号时，它往往比浮光掠影、醉生梦死的消费端需求更具有稳定特征，更代表一种信心。

　　消费是最敏感也最虚幻的。一个都教授就能引发消费追逐，一股明显炒起来的消费观念、社会思潮就能将产业拉到病态的消费地步;制造业对经济的反应有一定周期，上游精密制造传导周期更长。许多订单不像下游那样随时可取消。上游的一丝举动，对下游的杠杆作用更大。相对来说，它的荣衰周期当然也较长。

　　市场确实不止英特尔发出向好信号。它侧面的竞争对手台积电，也在表达传递类似消息。张忠谋先生一周前表示，2014年下半年，半导体产业景气度“很好，而且是非常好”。因为，目前很多国家下半年经济表现，看上去都会优于去年同期，有不少国家今年下半年会比今年上半年好;台湾则是今年下半年比去年同期及今年上半年都好。

　　产业新窗口期已打开：效应持续释放英特尔、台积电传递的信息，当然有必要慎重对待。当然，我觉得，英特尔给出的增长原因，有些单薄。因为商用PC市场是个笼统概念，缺少细化的理由。

　　确实，联想、惠普、戴尔、宏碁PC业务Q1都有明显增长。其中戴尔元气明显恢复。我们还没看到品牌企业发布Q2商用PC强劲增长信号。英特尔自己近来倒进行多次巡回推广，上周落在上海站。

　　如果不分析商用PC增长原因，很容易视之为一种回光返照，毕竟Q1是淡季。细化的理由在于，更多行业应用已开始铺展开来，后续增长应该更强。

　　不说其他基本面。单看中国大陆，中国宏观政策下的所谓“微刺激”，在TMT领域，事实上已演变为一波又一波的产业概念热潮，比2008年后还让人眼花缭乱：信息消费、物联网、云计算、三网融合、宽带中国、国网成立、4G建设、Q2Q、互联网金融、虚拟运营商、每年1000亿元半导体产业基金扶持计划等。

　　这些政策，你若细化，其实对前端消费刺激并不那么快。它们更侧重基础设施建设，尤其是基础网络与数据中心建设。当然也包括一些长远的产业面刺激，尤其是半导体业。

　　也就是说，半导体产业的中国需求，已经打开了大门，只是政策落地有过程，需要一个较长周期才能释放巨大的效应。但可以断言的是，它们一定会持续激活整个产业，而且涉及整个链条，也包括内容。

　　还有一个资本市场的例子值得参考。2008年以来，由于美国QE等政策不断刺激，美国科技股股价经历了一波强劲的增长。而一年来，尤其半年多年来，随着刺激政策减弱，科技股开始明显调整，并引发新一轮泡沫质疑。

　　仔细梳理，个股波动性上有这样一种特点：

　　1、纯粹的互联网概念股波动最大。比如Twitter们，当然其中包括中概股。它们缺少落地概念，与传统经济融合度较低，市值受市梦率驱动增长;2、通讯与互联网交融的科技股巨头如谷歌、高通、苹果等同样表现强劲。但苹果在过去一年也经历了一波大调整。

　　3、拥有制造业背景且日益软硬件一体的传统IT巨头，比如IBM、英特尔、德州仪器等，它们的股价上涨幅度不大，但波动不如前两者那么大。

　　印象中，过去几年，媒体上有关英特尔的消息，大都围绕着它的消费类业务展开。想象中，它的股价应该疲弱不振。但事实并非如此，这是英特尔股价月K线图：

　　英特尔月K图。png图中最低点12.05美元。正是2008年受困金融危机影响的体现。但近6年来，英特尔股价震荡上行，同样涨了150%。当然，它的涨幅比不上对手高通的290%。谷歌、苹果更甚。